中国是否面临结构性“资产荒”,FOF是否是一剂对症良药?

授米 浏览次数: 2016-12-02 12:23

小提示:轻戳上方蓝字↑即可一键关注哦~ 近年以来,国内外结构性资产荒的现象日益凸显。 从宏观角度上讲,资产荒的原因不仅在于越来越低的增长率和利率“侵'...

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近年以来,国内外结构性资产荒的现象日益凸显。

从宏观角度上讲,资产荒的原因不仅在于越来越低的增长率和利率“侵蚀”了资产的收益率,也与国内直接融资占比的增长,居民理财需求激增有关。

从微观角度讲,资产荒的基本原因是企业效益下降,导致优质资产的供给减少;另一方面泛滥的流动性进一步加剧了可配置资产供不应求的局面。而资产荒的深层原因是,银行为了规避风险,把大部分的信贷配置到低效企业部门,这就导致了作为理财市场主要渠道的银行资产质量的整体下降。(相关观点来源于李迅雷 《面对资产荒,我们该如何择路》这篇文章)

资产荒”已成为当前理财管理与选择的最大难题。资产荒的本质并非缺资产,而是缺对出资方来说风险、收益合适的资产。具体到二级市场上,资产荒给个人投资者造成了巨大困扰。

一方面,资产荒带来的直接后果就是安全资产的收益率大幅下滑,货币基金,比如某某宝的收益率

从早年的5%下滑到不足3%,债券市场亦是如此:大量的资金涌入债券市场。

一方面导致同期限的公司债(AA+)与国开债收益率倒挂,即公司债的名义信用风险为负(当然有银行间和交易所市场分割的因素);另一方面导致10年期国债招标利率破3%,创2009年以来最低值,国债期货则创市场成立以来最高值。

另一方面就是市场上的热点快速切换:

从2012年的城投债,到2013年的“非标”,到2014年的债券,再到2015年上半年的股票和今年的CTA基金。这种快速的切换显著加大了投资者的选择难度。而即使是今年风光无限的CTA基金,同样存在着基金业绩差别巨大以及私募投资门槛较高,基金公司过往变脸快等一系列问题。

在上述局面下,FOF专业化、多元化、收益稳健等优势开始体现出来。

FOF的相关概念,可以参看话题国内 Fund of Funds 发展如何?潜力多大?

FOF在中国的发展并不短,券商、私募、保险资管均成立过FOF产品。早在2005年,券商资管就已开始进行FOF的运行。但由于私募系FOF,券商专户理财系FOF和保险系FOF的门槛较高,交易不便。显然普通投资者接触的主流FOF还是公募FOF。恰好今年年中时,证监会对公募FOF进行了松绑,2016年6月17日颁布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》(下称《指引》征求意见稿),就公募架构下的基金中的基金的投资范围、费用情况进行了规范。考虑到公募的门槛最为亲民,预计公募系FOF会迅速发展起来。

从美国市场的情况来看,共同基金中FOF规模占比超过10%,当前中国公募基金规模已接近8万亿元,同比例计算,未来中国公募FOF规模有望达到1万亿元左右。预计未来几年整个公募行业会产生更多细分工具性产品,风险收益特征会更加清晰,基金公司和产品的差异化会更大;同时,ETF类指数类产品的规模会激增。从时间点上看,国内基金行业发展阶段跟美国2000年左右相似,而当时正处于FOF飞速发展的前夜。 目前国内基金数量超过股票数倍,可能正是一个发展好时机。

尽管FOF在中国发展的前景光明,但在当下仍存在着诸多困难。比如现有人才梯队建设断层,且主要集中在保险、券商及少数第三方领域;风控,理念,投资经验与国外成熟市场存在较大差距等;

那么在中国, FOF该怎么走?我们认为从两个角度考虑问题。

从现实角度出发,我们认为与国外顶级FOF合作对于国内从业者来说是个更优的选择。

为此,我们选择了全球领先的FOF/MOM管理人罗素投资集团作为我们的合作伙伴,后者成立于1936年,全球咨询业务量达2.3万亿美元,管理资产2400亿美元,有着多年成功丰富的FOF运营经验。

另一方面,从业者也需要积极布局。

比如,我们去年开始重点布局行业基金,发行了包括医疗、消费、制造业、军工、科技等多只行业基金,将行业的深度研究变为可供FOF基金投资的子基金产品。

同时,我们对现有产品进行分析,逐步稳定基金的投资风格,成为可供FOF基金投资的具有稳定风格的子基金产品,完善而丰富的产品线为FOF基金投资提供了可行性。

当然,我们也着重FOF基金的大类资产配置管理,集合多维资深投资专家对大类资产配置进行定性与定量指导,从宏观研究变为资产配置,在升级投研体系的基础上,通过自上而下的大类资产配置与自下而上的基金深度研究,共同支撑FOF基金的投资平台,形成与当前基金选择与投资不同的FOF基金2.0版本。

那么到那个时候,FOF2.0才能起到“药剂”真正的作用。

来源:知乎

作者:华夏基金

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