教你看报告、辨故事、懂研究!

毕肯美股圈 浏览次数: 2016-11-30 22:33

点击上方“毕肯美股圈”可订阅哦! [编者案:本文转自人大经济论坛,来源智信 张鹏。仅作学习交流之用。转发并不表示我们完全认同其观点。读者应自行做出独'...

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[编者案:本文转自人大经济论坛,来源智信 张鹏。仅作学习交流之用。转发并不表示我们完全认同其观点。读者应自行做出独立判断。]

网络链接:http://bbs.pinggu.org/k/news/1181186.html

导读:投资研究这条路很难,很艰辛,需要不断的学习和思考,因此能得到得道之人的点拨尤为重要,不过最后还得归结到自己的投研实践中,吸收各种理论并不断实践的基础上形成自己的一套投研体系和框架。本文是作者的一篇培训心得,供大家参考!

如何看卖方报告

一、中小盘很多子行业没有数据,所以严谨性上确实是没法满足的;

感悟:针对这样的行业我觉得更应该看到的是发展趋势:

技术转移;

国家政策导向;

消费习惯的改变;

经济转型出现的结构性机会。

或许更应该关注行业的竞争结构以及行业中的公司,尤其是上市公司的商业模式、业务模式、盈利模式,找出好行业、好模式、好公司!

二、必读的报告:行业深度报告,公司深度报告,上市公司调研报告;

感悟:深度报告起到的作用是帮助你快速的了解一个行业,一个公司,个人觉得调研报告更重要,因为它提供了很多细节信息,很多投资者比较关心的要点,这些是在年报和卖方报告里看不到的。不过现在很多卖方的深度报告其实并不算真正的深度报告,充其量算是扫盲报告,只是提供了行业,公司的一些基本情况,并没有清晰的逻辑,也没把行业的产业链、价值链、竞争结构讲清楚,也没把公司的商业模式、发展战略、最核心的关注点讲明白。

三、作为买方分析师应该同时关注一些其他行业,尤其是非同类型的行业,如周期类行业应多看一些非周期行业的报告;

感悟:我觉得这最主要是为了借鉴其他行业的分析方法,或许会有意想不到的收获。

四、应该弄清楚哪个卖方研究员跟上市公司的关系更密切;

感悟:弄清哪个研究员跟某个上市公司关系最好,这样这个公司的信息就主要问他,提高信息的质量和及时性。

五、选择几种报告的模板;

感悟:平时看的报告里哪个写得很好,觉得很符合自己的风格的报告可以作为自己写报告甚至思考的范式,如行业报告,公司报告,点评报告,调研报告等。

六、应该多关注公司最悲观和最乐观的预测;

感悟:跟我预期一致的报告对我来说其实并没有提供什么有用信息,只有不一样的预期才真正值得深入探讨,看他的逻辑和假设点是什么,为什么不一样,是否有我没考虑到的关键点和风险点。

七、尽量去做三张表的编制,尤其是对重仓股;

感悟:三张表(财务模型)能帮助理解一个企业,不仅是经营状况,还有就是资产负债状况,现金状况等。

八、值得关注的报告或公司信息:

新增信息,突然出一篇深度,尤其是多位卖方同时出报告;

动量信息信息跟以往要有所不一样,因为只要动量信息才能带来变化;

感悟:超过连三个人盯的公司,只选白马股,因为所有信息几乎都已反映到股价上,市场信息已被充分利用;一段时间没有人出报告的公司可以去关注,更多的是选反转股。

九、卖方报告很多都经过了包装,包装得你都不知道他的重点在哪,核心逻辑是什么;

这时应该先看他的盈利预测,了解大致预期经营情况,然后再看他的投资逻辑是否一致,把握他想重点说明什么。

感悟:先从报告的盈利预测入手,了解分析师对公司的大致预期,看是否有异常点,再看报告里分析师有没有对此异常点重点讨论,比如费用降低,成本降低,或行业变好等这些从盈利预期里能看出,同时报告里也应该重点阐述这些观点或事实,也就是说要弄清楚分析师想讲什么样的故事。

十、成长股不应该过度关注毛利率的短期波动,周期股可以关注;

感悟:成长股更多的是关注其成长性,成长的持续性;周期股的毛利率也许是周期变化的信号,因为成本、价格都在周期波动,这些影响了企业的盈利。

资本市场的七大故事

故事一、区域扩张

很多报告讲公司成长的故事是区域扩张,这时我们应该关注的是:

行业的特性,是否允许行业内公司业务进行跨区域扩张,行业竞争结构;

关注公司是否有区域扩张的基因,业务是否可以复制,成本代价是什么。

想清楚区域扩张的本质是什么,企业需要哪些资源禀赋,提炼出最关键的要点,看公司是否拥有。

例:汤臣倍健,刚开始扩张业绩肯定能快速增长,但后面就不清楚了,所以可以进场赚刚开始扩张的钱,后面的钱不赚了,因为超出能力范围,或以后的发展是需要观察等待的,不能去赌博。

故事二、技术创新

在中国,凡是讲技术创新的故事十有八九都是扯淡,更重要的是关注该技术是不是发展方向,没有最好的技术,只有最适合的技术,也就是技术要讲求实用,能够带来持续收益。并且我觉得行业经验和营销比技术更重要,尤其是在中国的高科技企业,因为技术创新并不能带来壁垒,虽然高科技行业技术更新很快,但不至于快到行业内的人士没有感觉到就完成了过渡,技术替代也是需要过程的,所以在完成之前是能看到苗头或趋势的。

故事三、制造转零售

每个企业都有自己特有的基因,不管从管理层,治理结构,生产经营,人员结构上来看,所以不是所有的企业都能像IBM那样总是成功的完成转型,转型很难,关键看企业是否适合转型。

故事四、小公司大集团

出来混总是要还的,大集团既然愿意为小公司输血,那么未来某一天总会要小公司进行利益输送。所以要关注的是:集团动机!

故事五、政策推动

应该关注的是政策的推动对公司有多大的影响,什么时候产生影响,更应关注政策的持续性,千万不要买在政策的高点。

故事六、进入新领域

大多数公司都是做加法做死的,尤其是那种不顾成本疯狂扩张的公司,应该对公司的业务扩张保持谨慎,先持观望态度。

故事七、新产品

新产品相对来说容易打开市场,尤其是公司已经有类似产品成功的经历后。一个产品型公司应把营销放第一位,同时研发要跟上。所以我觉得有好的营销体系的公司,同时产品受欢迎,此类公司有前途!

上市公司研究方法

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