OPEC已破解“囚徒困境”?-友邦期权

友邦资讯 浏览次数: 2016-12-02 14:43

在减产的“囚徒困境”中,OPEC及俄罗斯的态度反反复复,相互博弈,不过现在这一困境似乎暂时破解了。 11月30日,在OPEC维也纳峰会上,该组织11个成员国将一'...

在减产的“囚徒困境”中,OPEC及俄罗斯的态度反反复复,相互博弈,不过现在这一困境似乎暂时破解了。

11月30日,在OPEC维也纳峰会上,该组织11个成员国将一共减产约120万桶/日,至3250万桶/日,这是OPEC八年来首次达减产协议。

其中,沙特承担最大的减产份额,令人意外的是,沙特还对伊朗做出了让步:伊朗是唯一将增产的国家。同时,非OPEC成员的俄罗斯也将参与减产,为15年来首见。

这份减产协议让油市“狂欢”。周三油价盘中涨幅达10%,最终收盘涨逾9%;周四油价涨势持续,美油涨幅一度超4.5%,突破51美元关口。迄今为止,油价已从今年2月的十二年低点中反弹了98%。

然而,很多分析师认为,由OPEC减产协议而引发的油价上涨可能只是短暂的。因为油价上涨会刺激美国产油商重新生产,再加上油储罐或将提供更多的供应。

高盛预计,油价明年上半年最高升至55美元/桶。但这又会刺激美国页岩油产出增加,令油价在明年底之前重新下滑。

OPEC减产协议有哪些值得注意?

11月30日,在OPEC维也纳峰会上,该组织11个成员国将一共减产约120万桶/日,至3250万桶/日,这是OPEC八年来首次达减产协议。

该协议自2017年1月1日生效,有效期为6个月,考虑市场状况和前景,可再延长6个月。

上图是OPEC各成员国减产的具体幅度,有以下几点值得我们关注:

(1)沙特将减产48.6万桶/天,承担最大的减产份额。沙特的海湾OPEC盟国:阿联酋、科威特和卡塔尔将一共减产30万桶/日。

(2)伊朗是唯一将增产的国家,这也是沙特对伊朗做出的让步。引人注意的是,OPEC公布的细节表格中,产量上调的9万桶看似是个“数学错误”,但实际上却是OPEC的“特别优待”。OPEC最终同意给与伊朗397.5万桶/天的产量基准水平,这也是其2005年被制裁前的最高水平。相比当前产量水平(据此前OPEC公布的次级来源数据,伊朗产量约为369万桶/天),伊朗至少将增产9万桶/天。

(3)饱受冲突打击的尼日利亚和利比亚获得减产豁免;印尼被暂停成员资格。印尼加入OPEC还不到一年。卡特尔能源部长兼OPEC主席Mohammed Saleh al-Sada表示,此次印尼表示参与减产有难度,因为该国是石油净进口国。

(4)非OPEC成员的俄罗斯也将参与减产,为15年来首见。重要的非OPEC产油国同意减产合计60万桶/日,其中俄罗斯将减产约30万桶/日。

为何沙特会意外做出让步?

油价暴跌令依赖于石油出口的OPEC产油国陷入经济动荡当中,“领头羊”沙特也未能幸免。

2015年沙特财政赤字高达980亿美元,相当于其GDP的15%,这是沙特连续第二年出现财政赤字,赤字规模创历史新高。2015年该国财政收入为6080亿里亚尔(约合1620亿美元),比2014年减少42%,为2009年以来最低;在沙特2015年总收入中石油收入占比72%,大大低于2014年的87%。

正因为如此,沙特启动了一系列痛苦的经济改革和财政紧缩措施

他们需要一个合适的油价,并且需要维持市场份额。沙特’2030愿景’(Vision 2030)最讽刺的一部分在于为了使沙特经济多样化,不再依赖单一的石油,他们需要出售石油。”IHS Markit副总裁Daniel Yergin表示。

在“2030愿景”中,沙特希望推进经济多元化,尤其要发展采矿、制造、旅游休闲、金融投资等非油气产业,最终实现沙特国王萨勒曼曾宣称的目标:“到2030年,我们将不再依赖石油。”

投资公司Again Capital创始人John Kilduff认为,沙特为自己争取到了胜利。而此前原油遭到抛售令他们感到恐惧,他们看到了如果不达成协议,等着他们的会是什么。

不过,Daniel Yergin指出,尽管沙特意识到低油价是一个大问题,但高油价同样也是。因为长期而言,高油价会侵蚀需求,从而鼓励替代品的出现。

尽管如此,对于沙特阿美明年IPO计划而言,高油价应该算是一个加分项。

2014年11月,以沙特为首的OPEC作出不减产的决定,试图挤出美国页岩油等高成本生产商。这一策略导致OPEC及其他产油国的产量创纪录新高,油价一度在今年年初暴跌至20美元/桶。

沙特的低价策略确实对美国页岩油造成了冲击。美国能源信息署(EIA)预计,美国今年页岩油产量将较2015年减少13%,下滑态势或将延续至2017年,但将在2018年反弹11%。

巴克莱能源大宗商品研究主管Michael Cohen表示,沙特在测试页岩油的“生命力”。

沙特正在测试页岩油的弹性,其实在过去两年里他们也一直在测试页岩油的弹性。如果OPEC的行动导致油价上涨到50美元-60美元,页岩油生产商将会做出何种反应?没人知道答案。

另有分析认为,OPEC达成减产协议将使处境艰难的美国页岩油生产商获得一条救生索,而页岩油生产商的韧性比很多人原本预想的更强。

油价上涨能维持多久?

周四,OPEC减产协议推动油价继续大涨,美油涨幅超4.5%,美油突破51美元关口。在OPEC达成八年首个减产协议的提振下,周三油市“狂欢”,油价盘中涨幅达10%,最终收盘涨逾9%。

截至北京时间12月2日13:22,美油下跌逾0.7%,已跌破51美元。

然而,油价这样的涨势能维持多久?

市场分析认为,油价上涨会刺激美国产油商重启钻探活动,以及油储罐将提供更多的供应。因此,由OPEC减产协议而引发的油价上涨可能只是短暂的。

能源咨询公司Wood Mackenzie首席执行长Neal Anderson认为,这种状况可能会打断油价的最初涨势,使得明年原油价格波动在每桶40-60美元区间内。

“OPEC的减产将被美国的石油产量大幅抵消,美国的钻井设备数量已经增加”,路透援引印度石油公司财务主管A. K. Sharma称,“所以石油供应过剩仍存。如果协议有任何影响,那将是短期的。”

这次OPEC协议将为油价提供一些上涨动能,但与2008年的那次减产无法比,一位新加坡交易员称。2008年,OPEC减产了420万桶/日。

在减产协议达成之前,高盛在其Top of Mind报告中预计,OPEC将会宣布减产并在短期内执行,将推动油价明年上半年最高升至55美元/桶。但这又会刺激美国页岩油产出增加,令油价在明年底之前重新下滑。

在协议达成之后,高盛提醒,OPEC减产影响待定:

这是一个短期的减产计划,瞄准的是过量库存而非高油价,这反而可能导致美国和其他国家产量增加。

油价若要进一步上涨,则需要进一步确认非OPEC产油国参与减产,并且要有证据显示OPEC成员国遵守减产协议。此外,鉴于官方协议数字矛盾,需要进一步明确伊朗同意做些什么。

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